SU7 Ultra带飞失败 1.4万亿是小米集团市值天花板？

　　【御龙天下科技】2018年初，小米公司，这家仅成立八年的新兴科技企业，在港交所迎来了其历史性的时刻——挂牌上市。作为香港“同股不同权”创新试点的首家上市公司，小米的上市备受瞩目。然而，上市首日，小米集团便遭遇了破发的尴尬局面。

　　当天，小米集团以16.6港元/股的价格开盘，较发行价17港元下跌了2.35%。这让所有人都措手不及，IPO投资者更是面临亏损的困境。

　　回忆起这段经历，小米公司董事长雷军在2021年的年度演讲中仍感慨万千。他表示，当时大家都懵了，面对破发的现实，心里五味杂陈。仪式结束后，面对众多守候在门外的媒体，他和几个小米高管选择躲进了港交所的一个杂物间，心中充满了难以言喻的苦涩。

　　在上市当晚举行的内部答谢会上，雷军深情地向全体员工道歉：“今天破发，我对不住大家了。”他坚定地表示，他们会继续努力工作，一定要让IPO投资者至少赚一倍，即股价达到34港元。

　　或许雷军在2018年设立这一目标时并未预见到，这个承诺最终会在七年之后以一种意想不到的方式实现。而推动小米股价实现这一飞跃的，竟是当时与小米主营业务完全无关的电动汽车业务。

港股龙傲天？

　　2021年初，小米集团因造车传闻而股价飙升，达到了一轮高点。同年3月，小米集团正式宣布进军智能电动车领域，计划成立全资子公司并首期投资100亿人民币，未来十年内预计投资高达100亿美元。随后，小米集团的股价在2022年年中一度跌至8.31港元/股，然后经历震荡回升，自2024年8月起开始加速上行。

　　2024年3月28日，小米集团举办了一场盛大的发布会，推出了小米SU7、小米SU7 Pro和小米SU7 Max三款车型，市场反响热烈。小米官方数据显示，新车上市仅27分钟，大定数量便突破了5万辆，24小时内更是达到了88898辆的惊人成绩。随后的一年里，小米汽车业务捷报频传，迅速成为当年备受瞩目的汽车品牌之一。

　　至2025年1月初，小米集团股价已攀升至36港元，市值超过9000亿港元，小米董事长雷军也正式兑现了自己七年前对股东的承诺。接下来的几个月，小米集团的股价和市值持续上涨，至2月底，股价一举突破58港元，市值更是飙升至1.5万亿港元以上。截至2月25日中午，小米的市值已经超越了拼多多，跻身国内互联网企业市值第三位。

　　然而，股市风云变幻莫测。2月27日，在早盘时段，小米股价一度上涨超过4%，但自上午10点起，股价突然急剧下跌，跌幅一度扩大至8%，市值也随之缩水至1.3万亿港元。此后半个月至今，小米股价一直在震荡中运行，始终未能再创新高。

高增长伴随高风险

　　过去一年内，小米集团股价表现强劲，上涨超300%，这一显著增长主要得益于其手机业务的稳步增长、智能电动汽车领域的突破性进展，以及“人车家”生态的不断完善。然而，高增长往往伴随着高风险，尤其是在市场多空博弈日益激烈的环境下，股价的回调成为市场关注的焦点。

　　2023年，小米集团全年收入达到2910亿元，归母净利润175亿元。2024年上半年，小米集团前三季度的营业收入达到2569亿元，归母净利润146亿元。以此计算，在2025年2月底，小米集团的市销率已接近5倍，市盈率更是超过65倍，估值水平已相对较高。

　　此外，小米集团的总资产为3509亿元，净资产为1772亿元，对应的市净率高达7.3倍，进一步凸显了其估值的昂贵。

　　高增长的背后往往隐藏着回调的风险。2024年6月，小米股价仅为16港元，而到了2025年2月，股价已突破58港元，接近一年的暴涨使得市场对其估值的担忧日益加剧。尽管回调是迟早的事情，但很多人并未预料到这一天会出现在3月27日，即小米SU7 Ultra上市的当天。

　　分析认为，小米集团股价在2月27日的暴跌，可能是市场对其高估值的担忧情绪集中释放的结果。同时，随着智能电动汽车业务的不断推进，市场对其未来发展的不确定性也有所增加，进一步加剧了股价的波动。

1.4万亿绝不是天花板

　　不可否认，当前小米集团正面临一系列挑战。尽管小米手机业务在全球市场占据第三的位置，且在国补政策推动下销量实现了快速增长，但在中国市场，其份额仍低于苹果、华为等强劲对手。此外，小米汽车业务也遭遇了产能瓶颈，小米SU7 Pro的提车等待时间一度延长至47周，订单已排至2026年1月，这无疑给消费者体验和公司品牌带来了压力。

　　然而，深入分析小米集团的业务布局，我们依然能发现其巨大的发展潜力。小米的业务版图涵盖了手机、互联网、IoT和汽车四大板块。其中，手机与互联网业务已趋于成熟，为小米提供了稳定的收入来源。IoT业务则展现出多变的态势，虽然小米电视失去了行业领先地位，但空调、洗衣机等家电品类却呈现出强劲的增长势头，为小米开辟了新的增长点。

　　尤为引人注目的是小米的汽车业务。尽管目前仍处于亏损状态，但这是新业务发展的必经之路。据德意志银行分析师预测，随着小米YU7在2025年年中的发布以及汽车交付量的持续提升，小米汽车有望在2026年实现盈利。未来，小米的净利润总额预计将以40%的复合年增长率持续增长，从2024年的200亿元跃升至2027年的547亿元。同时，其总营收也将以17%的复合年增长率稳步攀升，至2027年有望达到9170亿元。

　　若小米集团能够顺利实现这些发展目标，其市值天花板将远超当前的1.4万亿。当然，这一目标的实现需要时间和持续的努力。在经历了近期的市场调整后，小米集团港股正处于休整阶段。

写在最后

　　回顾小米集团的发展历程，从上市初期的破发到如今市值突破万亿，再到电动汽车业务的突破性进展，小米无疑展现了强大的生命力。然而，面对市场的波动和竞争压力，小米依然面临着诸多挑战。如何在保持现有优势的同时，进一步开拓新业务，提升整体竞争力，将是小米未来发展的重要课题。

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